3月26日，美团（03690.HK）公布的2025年第四季度及全年业绩。公告显示，美团全年实现收入3649亿元，同比增长8%；全年净亏损234亿元，对比2024年同期溢利358亿元由盈转亏。其中，核心本地商业板块经营亏损69亿元。 这场始于2025年二季度的外卖大战，不仅让美团的盈利曲线转向，更重塑了国内本地生活赛道的竞争格局。曾经稳固的外卖双寡头格局被打破，阿里、京东携电商生态资源跨界入局，行业陷入烧钱的贴身肉搏战中。 但随之而来的是美团业绩的全面转亏，核心原因正是核心本地商业板块利润下跌。作为美团基本盘，2025年，核心本地商业板块（含餐饮外卖、到店餐饮、闪购、酒旅等业务）经营亏损69亿元，而2024年同期盈利524亿元；经营利润率从20.9%骤降至-2.6%。 美团在财报中明确指出，核心本地商业经营利润转负，主要源于毛利率下降，以及为提升用户交易活跃度与黏性、应对激烈竞争而增加的用户激励、推广及广告相关开支。 从财报中可窥出，过去一年，为稳固外卖业务的核心市场地位，美团在用户激励与营销推广方面的投入显著增长。2025年，美团全年销售成本达2538亿元，同比增长22%；销售及营销开支达1029亿元，同比大幅增长60.9%。 时代财经查阅财报获悉，单季度来看，2025年第四季度美团核心本地商业经营亏损100亿元，较三季度亏损141亿元环比大幅收窄29%；经营亏损率亦从三季度的20.9%进一步优化至15.5%。 时代财经从当晚财报电话会上获悉，王兴透露，预计Q1餐饮外卖的单均亏损环比优化幅度会好于去年Q4，一季度餐饮外卖的减亏趋势将持续。此外，一季度至今，美团继续保持在中高价订单市场GTV的领先地位。 而此前，海通国际证券预计，美团外卖业务单位经济亏损预计将从去年三季度的2.6元/单减少至四季度的2元/单，主要由于冬季补贴减少。 但短期内外卖行业竞争压力仍存。王兴称，竞争对手于短期内加大了投入，这对美团盈利将造成一定压力，希望市场理解这一现状。 值得一提的是，近日的阿里财报电话会上，阿里巴巴电商事业群CEO蒋凡直言未来两年会继续坚定投入即时零售，实现市场地位领先；其预计，2029财年即时零售业务板块将实现整体盈利。 电话会上，王兴再度明确表态反对行业价格战。其认为，当前监管指导已经相当明确，监管部门坚决反对“内卷化”现象，美团亦希望营造一个健康有序的市场环境。王兴表示，目前美团正在减少对低质量订单的资源投入，同时努力捍卫市场份额，确保在2026年保持领先地位。 去年，王兴就曾在投资者沟通会上反复强调十个字：“坚定国际化，聚焦国际化”。国际化成为美团极力培养的业务增长点，早在2023年5月，美团在香港首次推出了外卖品牌Keeta，并以此为基点加速全球版图的扩张。 财报披露，Keeta在2025年加快全球布局，包括新进入卡塔尔、科威特、阿联酋及巴西等。在当晚电话会上，王兴透露，Keeta在沙特有望在2026年底前实现单月的UE转正。此前，Keeta在香港已于10月份实现盈利。 另据时代财经从电话会上获悉，2026年Keeta亏损仍将处于较高水平，因2025年下半年进入的多个新市场仍处培育期；但国内新业务效率持续提升，预计将对冲海外投入，整体新业务板块2026年亏损规模不会跨越2025年。 过去一年，美团在零售板块进行了动刀，一方面果断收缩非核心业务美团优选，另一方面将资源集中到高确定性战略业务上，包括小象超市在第四季度加快拓城节奏，以及2026 年2月宣布7.17亿美元收购叮咚买菜主体股权。 美团CFO陈少晖在电话会上表示，此次收购叮咚买菜最核心的原因是坚定看好中国线上线下生鲜零售业务的发展前景，并强化即时生鲜零售供应链能力，扩大完善华东区域覆盖，为公司即时零售持久战略的重要布局。目前，该收购按照相关监管程序进行中。 随着叮咚买菜收购案的持续落地，这笔交易将为美团生鲜板块和行业格局带来的连锁影响，是外界接下来的核心关注焦点。