2025年还人声鼎沸的超等大牛股泡泡玛特，最近一个多月走出单边下跌走势，尤其是最近两天受利空财报的影响，股价连续暴跌。 按理说，如此炸裂的营收净利润增速之下，即使股价不大涨也不应该大跌。但事实上，市场本来预估泡泡玛特2025年营收380.2亿元，而实际的371.2亿元低于了预期。 在2025年度业绩电话会上，泡泡玛特老板王宁表示，2026年要努力做到不低于20%的增长速度。这一目标跟公司2025年的三位数增长相比，是断崖式骤降的。市场应该是对这个目标增速大失所望，这两天拼命砸盘。 除此之外，骷髅熊猫、哭娃、茉莉、迪莫、星星人这5个IP的营收均突破20亿元，17个IP营收突破1亿元。其中，骷髅熊猫营收35.4亿元，同比增长170.6%；哭娃营收29.3亿元，同比增长151.4%；迪莫营收27.8亿元，同比增长205.3%。 拉布布的爆火，让泡泡玛特成为过去两年港股罕见的20倍超等大牛股，但凡事都有个边际效应，只靠拉布布单一IP，无论是消费者还是资本市场都会审美疲劳。要想持续获得超高速增长，得有另外的新的超等爆款IP站出来。 事实上，尽管拉布布的销售额依然在高增长，但价格却下来了。资本市场历来喜欢炒作“量价齐升”的逻辑，光销售额高增长意义并不大，关键得看产品价格。 2025年5月，伦敦、洛杉矶等海外市场掀起拉布布的抢购潮，叠加国外明星带货，拉布布市场热度更加猛烈。隐藏款“本我”二手价被炒至2600元以上。（解释一下：本我隐藏款是Labubu系列盲盒中的稀有版本，具有独特识别特征，可通过重量、包装和身份卡细节准确辨识）。 股价方面，在拉布布被溢价哄抢的2025年4-6月，泡泡玛特股价从120港元涨到280港元，短期迅速翻了一倍多。这个时间正是过去两年其股价涨势最迅猛的时间，走的正是“量价齐升”的逻辑。 尤其是在2025年第四季度，机构出现大规模减持，其中减持力度较大的包括兴合基金、南方基金、长城基金、长信基金、汇添富基金，这些机构的减持股数均跨越百万股。 7个月，泡泡玛特从4500多亿港元，逼近5000亿港元的夸张市值到如今勉强守住2000亿，蒸发超2500亿港元的背后，是“量价齐升”逻辑到“增速严重放缓”预期的转变。这是基本面的重大变化，投资者一定要注意这个逻辑上的质变。